Los argumentos a favor de una subida de tipos en Estados Unidos son sólidos, pero la moderación de los últimos datos de inflación reduce la probabilidad de que se produzca en septiembre. La Reserva Federal (Fed) debería subir los tipos de interés.
La inflación es demasiado alta, sin indicios claros de que vaya a volver pronto y de forma duradera a su objetivo del 2 %, y el mercado laboral se mantiene estable en niveles cercanos al pleno empleo. Sin embargo, no creemos que la Fed vaya a subir los tipos en la próxima reunión.
Aunque los argumentos a favor de una subida de tipos en septiembre siguen siendo sólidos, la moderación de los últimos datos de inflación reduce la probabilidad de que se produzca.
Nuestros escenarios: nuestras probabilidades siguen mostrando un sesgo menos restrictivo (dovish) que el descontado por el mercado. (ver gráfico)
Tras modificar las probabilidades asignadas a nuestros escenarios, y dado que el mercado sigue descontando una orientación más restrictiva (hawkish) que nosotros, mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar la duración global y elevamos la recomendación sobre la deuda de EE.UU. a "positiva", ya que consideramos que existe menos margen de que se registre un comportamiento inferior al del mercado en este caso.
Los acontecimientos en Oriente Medio y las perspectivas energéticas globales seguirán siendo factores clave, pero las valoraciones, en términos de rendimientos globales absolutos, resultan atractivas.
Las críticas a la última reunión de la Fed se centraron en la reducción de la orientación futura por parte del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh. No compartimos estas críticas: no vemos ningún problema en que se reduzcan la orientación futura. De hecho, lo respaldamos. La búsqueda de transparencia suele generar una sobrecarga de información y a una falsa sensación de precisión respecto a resultados intrínsecamente inciertos.
Sin embargo, creemos que los objetivos deben formularse de manera explícita, incluso cuando se reduzca la orientación ofrecida sobre las tácticas para alcanzarlos. La última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) generó confusión en torno a estos objetivos en lugar de aclararlos. ¿Qué indicador de inflación es el más importante para evaluar la inflación subyacente? ¿En qué horizonte temporal debería la inflación volver a su objetivo? ¿Qué nivel se considera aceptable: exactamente un 2 %, o "alrededor del 2 %"? Cualquiera de las dos respuestas es válida, pero la ambigüedad no lo es.
Sería deseable que el presidente de la Fed aportara mayor claridad, y cuanto antes, mejor. Entretanto, adoptamos una posición neutral respecto a la curva de tipos. Una Fed más proactiva y con mayor credibilidad en su lucha contra la inflación es un componente necesario para una perspectiva de aplanamiento de la curva, algo que, por el momento, se ha vuelto más cuestionable.
Ampliar Noticia