En el centro del nuevo conflicto en Oriente Medio, el cierre del Estrecho de Ormuz ha sacudido los mercados energéticos, provocando un fuerte aumento de las expectativas de inflación y de los tipos de interés.

Esto ha provocado una doble ampliación en los mercados de bonos, con un incremento de los tipos libres de riesgo y un incremento de los diferenciales de crédito. Aunque este entorno ha presionado a los activos de riesgo en el corto plazo, también ha permitido un rápido y atractivo repunte de los rendimientos de los bonos, creando puntos de entrada especialmente interesantes en crédito.

Impactos macroeconómicos y de mercado:

1. Choque geopolítico: efecto contagio en los mercados financieros

El cierre del Estrecho de Ormuz ha provocado principalmente un shock en los precios de la energía:

        -Un fuerte aumento del precio del petróleo, de 73 a superar los 100 dólares por barril.

        -Un notable incremento del precio del gas, de 32 estar por encima de los 50 dólares.

Este shock energético ha tenido un impacto directo en el mercado, afectando a:

        - Las expectativas de inflación, sin una indicación clara de cuánto tiempo podría durar,

        - Los tipos de interés, con un aumento generalizado a lo largo de toda la curva.

        - Las expectativas de política monetaria; los datos de mercado sugieren que ahora se contempla la posibilidad de que los bancos centrales vuelvan a subir los tipos de referencia.

2. Reacción del mercado:  la doble ampliación en los mercados de bonos

La combinación de los factores mencionados anteriormente ha provocado:

        - Un aumento de los tipos swap a 5 años (como se muestra en el gráfico inferior)

        - Una ampliación significativa de los diferenciales de crédito, especialmente en los segmentos más arriesgados.

Al mismo tiempo, los activos de riesgo han sufrido una corrección notable, con:

        - Caídas en los mercados de renta variable de entre un 2% y un 8% desde comienzos de mes,

        - Una fuerte ampliación de los diferenciales crossover y de alto rendimiento.

El mercado ha experimentado, por tanto, un movimiento generalizado de reducción de riesgo, impulsado en gran medida por el contexto geopolítico y el aumento de la volatilidad.

3. Oportunidades en crédito: las rentabilidades se recuperan rápidamente

a) Aumento combinado de tipos y diferenciales

Desde el inicio de la crisis:

        - Los tipos libres de riesgo han subido alrededor de 30 puntos básicos respecto a los niveles previos a la crisis y 10 puntos básicos respecto al comienzo del año.

        - Los diferenciales de crédito se han ampliado en:

                +10 puntos básicos en investment grade.

                +50 puntos básicos en el segmento crossover / alto rendimiento.

b) Impacto directo en las rentabilidades a vencimiento

Esta tendencia ha dado lugar a una revalorización significativa de las rentabilidades a vencimiento en las carteras.

El rápido aumento de las rentabilidades permite:

        - Una reinvención gradual de la liquidez

        - Una selección oportunista, adaptada a las condiciones actuales del mercado, de aquellos valores que ofrecen el mejor perfil riesgo/rentabilidad.

4. Perspectivas y factores de seguimiento

        - La reapertura del Estrecho de Ormuz sigue siendo incierta, lo que supone un riesgo bajista para el crecimiento en 2026 si los precios de la energía se mantienen persistentemente elevados.

        - En un escenario más adverso, los diferenciales podrían ampliarse hasta niveles cercanos a 350 puntos básicos.

        - No obstante, el nivel actual de rentabilidad ya representa un punto de entrada atractivo, al incorporar una prima de riesgo significativa.

A diferencia de la deuda privada, que actualmente se encuentra bajo una presión significativa, los bonos corporativos se benefician de una valoración transparente y reflejan en tiempo real el riesgo real de las empresas, ofreciendo así mayor claridad para los inversores.

Conclusión

Las recientes tensiones geopolíticas han provocado un aumento de la volatilidad en los mercados, especialmente en el sector energético. Pero, sobre todo, han permitido una rápida recuperación de las rentabilidades de la renta fija.

Para los inversores en crédito, la ampliación actual de los tipos y de los diferenciales puede interpretarse como una señal de fortalecimiento, siempre que se adopte un enfoque selectivo, gradual y disciplinado.

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