Las acciones europeas han tenido una impresionante racha este año. A principios de año, el repunte se debió sobre todo a las valoraciones, ya que muchos valores europeos cotizaban con un importante descuento respecto a sus homólogos estadounidenses.

En los meses siguientes, sin embargo, se impuso el optimismo: esperanzas de que se pusiera fin a la guerra en Ucrania, esperanzas de generosos paquetes de estímulo... y quizá incluso esperanzas de una especie de «Make Europe Great Again».

Las acciones europeas ya no son tan baratas como a principios de año, pero siguen siendo más asequibles que las estadounidenses. Esa diferencia de valoración refleja, entre otras cosas, la creencia de los inversores de que la zona euro es menos productiva que Estados Unidos u otras regiones. Hay varias razones que explican este retraso de la productividad, siendo una de las principales la fragmentación de la propia zona euro.

A pesar de compartir una moneda común, los 20 países que componen la eurozona mantienen sistemas fiscales, mercados laborales y políticas económicas diferentes. Esta fragmentación hace más difícil que las empresas operen eficientemente a través de las fronteras y limita las economías de escala. Sus mercados de capitales están igualmente separados por las fronteras nacionales. La propia Unión Europea reconoce que la integración de los mercados europeos de capitales sigue siendo «relativamente modesta». Unos mercados de capitales integrados y que funcionen bien son importantes para ayudar a los mercados nacionales a crecer y para apoyar a las empresas innovadoras de nueva creación y a las de nueva escala. Un mercado de capitales plenamente unificado también podría impulsar las inversiones transfronterizas, atraer más capital extranjero a la región y reforzar el papel del euro como moneda de inversión mundial.

Por eso no sorprende que Estados Unidos sea líder en el desarrollo y la adopción de nuevas tecnologías, especialmente en campos como la inteligencia artificial, los macrodatos y la computación en la nube. Gigantes tecnológicos estadounidenses como Google, Amazon, Apple y Microsoft impulsan la productividad a través de la innovación. Europa tiene su propia cuota de empresas innovadoras, pero a menudo tienen dificultades para crecer con la misma rapidez o asertividad.

Presiones externas

El programa «América primero» del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha tensado los lazos transatlánticos y cuestionado el modelo económico europeo basado en las exportaciones. En Alemania, la mayor economía de la eurozona, las exportaciones de bienes y servicios representan más del 40 % del producto interior bruto (PIB). Países como España (36,7 %), Francia (33,5 %) e Italia (32,3 %) están igualmente expuestos a los flujos comerciales mundiales. Además, la guerra en Ucrania sigue pesando en la confianza de las empresas y los consumidores, y crece la preocupación de que Rusia pueda llegar a amenazar a más naciones europeas. El aumento de las amenazas a la seguridad también ha provocado llamamientos para aumentar el gasto en defensa.

Trump ha criticado repetidamente a los aliados de la OTAN por quedarse cortos en los presupuestos de defensa e incluso ha amenazado con retirar el apoyo de EE. UU. Si no contribuyen más: ha propuesto un objetivo del 5 % del PIB. Aunque el gasto europeo en defensa aumentó un 11,7 % hasta los 423.300 millones EUR el año pasado, la mayoría de los países aún están lejos de alcanzar el 5%, dadas las actuales restricciones presupuestarias.

Europa también se enfrenta a la presión del Este. China está inundando los mercados mundiales con productos baratos de alta tecnología, como vehículos eléctricos y paneles solares, lo que supone una amenaza para industrias europeas clave. Al mismo tiempo, las empresas europeas siguen luchando por hacerse un hueco significativo en el mercado chino.

A esto hay que añadir las secuelas de crisis anteriores. La Eurozona aún arrastra las cicatrices de la crisis del euro que siguió al colapso financiero de 20086. Como muestra el gráfico 1, el gasto en inversión en Europa se desplomó durante ese tiempo y aún no se ha recuperado del todo.

Y en el frente interno, la inmigración sigue siendo un tema candente. Las expectativas en torno a la integración, la vivienda y la seguridad interior suelen alimentar movimientos políticos populistas y contrarios a la UE, sobre todo en países como Alemania y Francia.

Teniendo en cuenta todos estos vientos en contra, puede que no sorprenda que las empresas europeas tengan una visión bastante pesimista de su competitividad global

Ampliar Noticia